Sistemas e controles em um ambiente comercial automatizado
Directrizes da ESMA sobre sistemas e controlos num ambiente de negociação automatizado.
A 24 de fevereiro de 2012, a ESMA emitiu orientações sobre sistemas e controlos num ambiente de negociação automatizado. O objectivo destas orientações é fomentar a convergência da UE nas práticas de supervisão relativas ao comércio automatizado e contribuir para a criação de condições equitativas para os investidores.
Os principais temas das diretrizes são os seguintes:
Governança clara e formal Treinamento Efetivo para manter a competência Gestão controlada de Risco Monitoramento da atividade de negociação Gerenciamento da Capacidade do Sistema Automatizado de Negociação, Resiliência e Planejamento da Continuidade dos Negócios Manutenção de Registros e Revisão Periódica.
Os principais itens das empresas de investimento estão listados abaixo:
cumprir até 1 de Maio de 2012, sujeito às directivas de adopção da autoridade competente com base nas actuais melhores práticas da indústria MiFID com pouca necessidade de qualquer alteração prevista pela ESMA, daí as orientações de data de Maio aplicáveis aos Mercados Regulamentados, Fs, empresas de investimento e empresas que fornecem DMA / Requisitos organizacionais de SA (Mercado Direto / Acesso Patrocinado) para sistemas de negociação eletrônica de empresas de investimento (governança, capacidade & # 038; resiliência, continuidade de negócios, teste, monitoramento & # 038; revisão, segurança, pessoal, manutenção de registros por 5 anos) requisitos organizacionais para as empresas de investimento promoverem negociações justas e ordenadas (bloqueio de ordens por parâmetros de preço / tamanho, permissões de negociação, gerenciamento de riscos pré-negociação, relatórios / aprovação de controles pré-negociação, entrada de pedidos / treinamento de conformidade, cross-market monitoramento de plataforma para sinais de negociação desordenada, controle sobre o tráfego de mensagens) requisitos organizacionais para empresas de investimento para evitar abuso de mercado - firmas deve ter sistemas adequados, com alertas automáticos, para monitorar as atividades de negociação (próprios comerciantes, algos, clientes e DMA / SA para o comportamento de manipulação de mercado (por ex. ordens de ping, citação recheio, rampa, camadas & # 038; spoofing), classe cross-market / cross-asset e para sinalizar qualquer coisa suspeita - usando requisitos de granularidade de nível de tempo suficientes para empresas de investimento que fornecem acesso direto a DMA / SA - é proibido, as empresas precisam identificar separadamente pedidos e transações de clientes DMA / SA e ser capaz de parar a negociação.
Não houve um período oficial de implementação que você normalmente esperaria com qualquer mudança vinda de Bruxelas, principalmente porque pouca mudança foi prevista pela ESMA. As diretrizes foram citadas como sendo baseadas nas melhores práticas do setor que, em sua maioria, já estavam em vigor.
Espera-se que as orientações possam ser levadas avante na legislação ao abrigo da MiFID II (e na revisão da Diretiva relativa ao abuso de mercado, MAD).
Clique aqui para uma visão geral dos principais temas de diretrizes e pontos de discussão.
Relatório final da ESMA sobre sistemas e controlos num ambiente de negociação automatizado.
Em 22 de dezembro de 2011, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados («ESMA») emitiu o seu relatório final sobre os sistemas e controlos num ambiente de negociação automatizado para plataformas de negociação, empresas de investimento e autoridades competentes. O relatório final contém diretrizes destinadas a todos os participantes do mercado financeiro e às autoridades competentes relevantes. Este artigo fornece uma visão geral do relatório final e das diretrizes.
Âmbito do relatório final.
Na sequência do documento de consulta emitido pela ESMA em 20 de julho de 2011 e dos comentários recebidos sobre os requisitos organizacionais em ambientes de negociação altamente automatizados, as orientações incorporadas no relatório final abrangem as três questões seguintes:
a operação de sistemas de negociação eletrônica ("ETS") por mercados regulamentados ou sistemas de negociação multilateral ("Fs"); O uso de ETS, incluindo algoritmos de negociação, por empresas de investimento para lidar por conta própria ou para a execução de ordens em nome de clientes; e a prestação de Acesso Direto ao Mercado (“DMA”) ou Acesso Patrocinado (& ldquo; SA & rdquo;) por firmas de investimento.
As diretrizes foram elaboradas para garantir que se apliquem à negociação de qualquer instrumento financeiro (conforme definido na Diretriz de Mercados de Instrumentos Financeiros (“MiFID”)) em um ambiente automatizado, em vez de restringir-se exclusivamente à negociação de ações. .
As diretrizes entrarão em vigor um mês após a publicação das diretrizes e quaisquer recomendações no site oficial da autoridade competente de cada estado. Com base neste calendário, a ESMA espera que todos os participantes no mercado financeiro e as autoridades competentes estejam em condições de cumprir as orientações até 1 de maio de 2012. As autoridades competentes devem informar a ESMA da sua intenção de cumprir as orientações e informar a ESMA do cumprimento das orientações. razões para o incumprimento quando decidam não adoptar as orientações. Este requisito não é aplicável a participantes do mercado financeiro.
Diretrizes foram emitidas sob cada um dos seguintes tópicos listados e discutidos brevemente abaixo:
Requisitos organizacionais para mercados regulamentados, instalações de negociação multilateral ETS e empresas de investimento & rsquo; ETS (incluindo algoritmos de negociação)
Esta diretriz exige que os mercados regulamentados, Fs e empresas de investimento que utilizam ETS (incluindo algoritmos de negociação no caso de empresas de investimento) garantam que estão em total conformidade com as obrigações atribuídas ao uso de tais sistemas sob a DMIF e quaisquer outras leis aplicáveis. Além disso, os sistemas devem ser estruturados de modo a garantir que possam se adaptar a qualquer negócio colocado através deles e sejam robustos o suficiente para garantir a continuidade e a regularidade dos negócios em períodos de interrupção.
Para atender aos requisitos desta diretriz, um regime de governança claro é essencial para garantir que todas as obrigações regulatórias sejam cumpridas e que todas as considerações pertinentes sejam avaliadas ao se tomar decisões em relação ao cumprimento das obrigações regulatórias. Espera-se que a equipe de conformidade compreenda a operação dos sistemas de negociação utilizados, mas não é necessário ter conhecimento das propriedades técnicas de tais sistemas.
Além disso, espera-se que o ETS tenha capacidade suficiente para lidar com qualquer aumento razoavelmente previsível no volume de mensagens. Além disso, procedimentos adequados de continuidade de negócios devem ser implementados para que as falhas do sistema ou outros eventos perturbadores causem a menor interrupção possível na operação do ETS.
Espera-se também que os participantes nos mercados financeiros garantam que os testes apropriados sejam realizados antes do lançamento de um ETS ou de quaisquer atualizações em tal sistema. Isso ajudará os participantes do mercado a garantir que todas as operações estejam em conformidade com a MiFID e que elas possam funcionar efetivamente em condições de mercado estressadas. No que diz respeito às empresas de investimento que fazem uso de algoritmos, os testes devem consistir em simulações de desempenho, testes de retorno ou testes dentro de um ambiente de testes ETS que sejam adaptados às estratégias utilizadas pela empresa de investimento.
Monitoramento contínuo do ETS e algoritmos de negociação serão necessários e isso deve ocorrer em tempo real. Além disso, espera-se que todos os participantes do mercado financeiro disponham de procedimentos para assegurar que o número correto de funcionários, com os conhecimentos necessários, esteja implementado para gerenciar o ETS. Finalmente, os responsáveis pela segurança devem garantir que a segurança física e eletrônica do ETS e os algoritmos de negociação sejam mantidos para evitar o acesso ou abuso não autorizado. Registros referentes a todos os aspectos do ETS e algoritmos de negociação, e de fato registros referentes a cada uma das áreas destacadas por todas as diretrizes, devem ser mantidos por um período de 5 anos para permitir às autoridades competentes avaliar a conformidade com todos os requisitos regulatórios. surge a necessidade.
Requisitos organizacionais para mercados regulamentados e Fs para promover negociação justa e ordenada em um ambiente de negociação automatizado.
Espera-se que os mercados regulados e os Fs implementem procedimentos destinados a assegurar que o comércio justo e ordenado seja realizado no ETS.
Assegurar que os parceiros de negociação justos e ordeiros sejam obrigados a realizar a devida diligência adequada aos candidatos ao acesso ao ETS e que não sejam considerados instituições de crédito ou empresas de investimento ao abrigo da lei aplicável. Devem ser tomadas medidas para verificar se os membros ou usuários do ETS estão fazendo uso de sistemas compatíveis com a operação do próprio ETS. Controles apropriados pré e pós-negociação também são um requisito sob esta diretriz, sendo dada especial atenção aos controles de preços e quantidades de pedidos de filtragem. O relatório final também recomenda que os padrões sejam introduzidos para lidar com os membros ou usuários que serão capazes de utilizar sistemas de entrada de pedidos.
Uma ferramenta importante através da qual os mercados regulamentados e os Fs podem assegurar um comércio justo e ordenado dentro do ETS, é a capacidade de suspender o acesso total ou parcial por membros e usuários do ETS. Isso, por sua vez, pode envolver a capacidade de cancelar, corrigir ou corrigir uma transação. A capacidade de interromper o comércio dessa maneira pode ser necessária para manter a operação justa e ordenada do ETS e uma estrutura delineando tal poder deve estar prontamente disponível para os membros e usuários do ETS.
O ETS deve ser monitorado o mais próximo possível do tempo real, de modo a permitir que os mercados regulamentados e F verifiquem possíveis casos de negociação injusta ou desordenada. Espera-se que os responsáveis pela monitorização do RCLE tenham conhecimento do funcionamento do RCLE e estejam disponíveis para as autoridades competentes e tenham autoridade para tomar medidas correctivas nos casos em que o comércio justo e ordenado do RCLE esteja em risco. Esses requisitos também serão aplicáveis às empresas de investimento em seus requisitos organizacionais em relação à negociação justa e ordenada, discutidos em mais detalhes abaixo.
Por último, caso existam riscos significativos que possam comprometer a negociação justa e ordenada do RCLE e, caso esses riscos possam materializar-se, são esperadas notificações às autoridades competentes de cada Estado-Membro.
Requisitos organizacionais para empresas de investimento para promover negociações justas e ordenadas em um ambiente de negociação automatizado.
A diretriz geral sob este título requer que as empresas de investimento tenham políticas e procedimentos em vigor focados em garantir negociações justas e ordenadas sobre o ETS, em uma tentativa de garantir a conformidade com a DMIF e todas as outras leis aplicáveis. Tais políticas e procedimentos também abrangerão os casos em que a empresa de investimento fornece DMA ou SA.
A capacidade de bloquear ou cancelar pedidos deve ser incorporada em qualquer conjunto de políticas e procedimentos desenvolvidos pela empresa de investimento e deve ser ativada quando os pedidos enviados não atenderem aos parâmetros de preço ou tamanho definidos. Do mesmo modo, se parecer que um comerciante está a enviar ordens para instrumentos financeiros que a empresa de investimento sabe que o comerciante não está autorizado a negociar, os procedimentos devem estar em vigor para bloquear essas ordens quando estas surgirem. Quaisquer ordens que possam prejudicar os próprios limites de gestão de risco das empresas de investimento devem também estar sujeitas a bloqueio ou cancelamento automático.
Pode haver casos em que a empresa de investimento deseja executar uma ordem que pode ser bloqueada automaticamente pelos próprios controles pré-negociação da empresa. Nesses casos, os procedimentos devem ser desenvolvidos para que a equipe de conformidade e gerenciamento de riscos esteja ciente quando for proposta a substituição dos controles pré-negociação. A aprovação de tais ações pela equipe de conformidade e gerenciamento de riscos deve ser necessária antes da execução do pedido.
Por último, tal como discutido acima no que diz respeito aos mercados regulamentados e aos Fs, quaisquer riscos significativos que possam prejudicar o comércio justo e ordenado de um ETS, ou riscos que possam ter cristalizado, devem ser comunicados à autoridade competente dos Estados-Membros.
Requisitos organizacionais para os mercados regulamentados e Fs para evitar o abuso de mercado (em especial a manipulação do mercado) num ambiente de negociação automatizado.
A diretriz relacionada à proteção do ETS contra abuso de mercado / manipulação de mercado requer a implementação de políticas e procedimentos, cujo propósito é ajudar a conduta de identidade dos membros ou usuários do ETS que possam envolver abuso de mercado. A diretriz destaca especificamente exemplos do que pode constituir manipulação de mercado, tais como (i) ordens de ping, (ii) recheio de cotação, (iii) ignição momentum e (iv) sobreposição e spoofing.
Para evitar ocorrências de abuso de mercado / manipulação de mercado, o pessoal com conhecimento necessário da regulamentação e o funcionamento do ETS devem ser colocados em prática para monitorar as atividades de negociação dos participantes no ETS e para levantar suspeitas de abuso de mercado à medida que surgirem. Os sistemas operados pelo ETS também devem ser capazes de detectar casos de transações suspeitas. Além disso, devem ser tomadas medidas para garantir que os Relatórios de Negociação Suspeita (& STRs & rdquo;) sejam feitos com relação a transações suspeitas e ordens sem atraso.
Exigência organizacional para empresas de investimento para evitar abuso de mercado (em particular manipulação de mercado) em um ambiente de negociação automatizado.
Esta diretriz é emitida de forma a garantir que as empresas de investimento tomem medidas para garantir que o seu ambiente de negociação automatizado não dê origem a abuso / manipulação de mercado.
Tal como acima referido na orientação anterior, no contexto dos mercados regulamentados e dos Fs, o pessoal plenamente qualificado no âmbito do funcionamento do RCLE deve estar em vigor e ter o poder de contestar o pessoal suspeito de participar em operações comerciais ser de natureza suspeita. Para ajudar o pessoal neste procedimento, deve ser providenciada uma formação regular sobre o que constitui abuso de mercado. A monitorização das actividades de indivíduos e algoritmos é necessária para assinalar transacções que possam apontar para abuso / manipulação de mercado, incluindo comportamento de mercado cruzado que suscite preocupações se a empresa de investimento tiver acesso a essa informação.
Semelhante à diretriz anterior, os procedimentos que regem a submissão de RTS, em relação a transações suspeitas e ordens de cobertura, precisam ser implementados e uma revisão periódica de todos os procedimentos internos deve ser conduzida para garantir que os mais altos padrões sejam mantidos. Tal como acontece com todos os outros registos, uma auditoria que acompanhe a forma como cada comportamento suspeito foi tratado, e se um STR foi ou não arquivado, deve ser mantida por empresas de investimento por um período de cinco anos para permitir às autoridades competentes cumprimento das obrigações aplicáveis.
Requisitos organizacionais para mercados regulamentados e Fs cujos membros / participantes e usuários fornecem DMA / SA.
A diretriz abrangida sob este título requer que o ETS empregue políticas e procedimentos destinados a garantir que a negociação justa e ordenada seja mantida nos casos em que o ETS oferece aos membros e usuários do ETS a capacidade de fornecer DMA ou SA.
Aderir a esta diretriz significa que os membros e usuários do ETS devem estar cientes de que são totalmente responsáveis pela submissão de pedidos via DMA e SA e que as sanções serão impostas caso seja determinado que as violações das regras e procedimentos para a colocação de pedidos foram violados. Juntamente com esse requisito, está a necessidade de os membros e usuários do ETS conduzirem a due diligence exigida aos clientes que solicitarem DMA ou SA.
Com relação ao SA em particular, o ETS que não está convencido da capacidade de aqueles com SA aderirem aos procedimentos estabelecidos para negociação justa e ordenada deve ter a capacidade de suspender ou retirar SA. Ligado a isto está o requisito para que o ETS tenha a capacidade de impedir que os pedidos de uma pessoa sejam negociados através do SA separadamente da capacidade de parar os pedidos do membro que patrocina o acesso dessa pessoa.
Finalmente, o ETS deve ter procedimentos em vigor que lhes permitam revisar os sistemas internos de controle de risco empregados por membros e usuários em relação aos serviços de DMA e SA que eles têm permissão para oferecer aos clientes.
Requisitos organizacionais para empresas de investimento que fornecem DMA e / ou SA.
Espera-se que as empresas de investimento com a capacidade de oferecer aos seus clientes DMA ou SA estabeleçam e mantenham políticas e procedimentos apropriados com a finalidade de assegurar que aqueles que negociam via DMA ou SA o estejam de acordo com as regras do ETS em questão. Esta orientação, tal como as outras discutidas acima, destina-se a garantir que os mercados regulamentados, as empresas de investimento e as empresas de investimento estão igualmente a cumprir as suas obrigações ao abrigo da MiFID e de outras leis relevantes.
A due diligence realizada pelas empresas de investimento sobre os clientes que desejam fornecer serviços de DMA ou SA deve ser adaptada ao cliente individual, levando em conta o risco representado pelo cliente, a forma de negociação em que o cliente estará envolvido e O tipo de serviço que a empresa de investimento deseja fornecer. Tal due diligence pode envolver a avaliação daqueles que serão autorizados a fazer pedidos, o histórico histórico de negociação do cliente e quaisquer leis sob as quais o cliente possa ser regulado.
A responsabilidade pela modificação dos controlos pré-negociação é apenas da empresa de investimento e não serão permitidas modificações pelo cliente DMA ou SA. Em conjunto com isso, nenhuma ordem ou negociação do cliente DMA ou SA é permitida para ser colocada em um mercado regulado ou Fs sem estar sujeita a controles pré-negociação.
Quaisquer medidas tomadas para garantir negociações justas e ordenadas ou para monitorar casos de abuso / manipulação de mercado, conforme discutido acima, são igualmente aplicáveis às atividades de clientes de DMA ou SA. Para assegurar a monitorização adequada, espera-se que as empresas de investimento sejam capazes de identificar separadamente as transacções instigadas por clientes DMA ou SA de outras transacções que possam ser celebradas pela empresa de investimento. As negociações feitas por clientes DMA ou SA também devem ser imediatamente suspensas ou descontinuadas em caso de necessidade.
A ESMA define o futuro regime de negociação automatizada para plataformas de negociação, empresas de investimento e autoridades competentes.
Sex, 23/12/2011 - 12:13.
A ESMA publicou o seu relatório final sobre orientações sobre sistemas e controlos num ambiente de negociação automatizado para plataformas de negociação, empresas de investimento e autoridades competentes (ESMA / 2011/456).
Na emissão destas orientações, a ESMA elabora um regime abrangente que rege o funcionamento dos sistemas de negociação eletrónica por um mercado regulamentado, um sistema de negociação multilateral (F) ou empresas de investimento. As diretrizes abrangem a negociação em um ambiente automatizado de quaisquer instrumentos financeiros, conforme definido na Diretiva de Mercado de Instrumentos Financeiros (DMIF).
Em conformidade com o artigo 16.º, n. º 3, do Regulamento da ESMA, as autoridades nacionais competentes e os participantes no mercado financeiro devem envidar todos os esforços para cumprir as orientações e recomendações. As diretrizes entrarão em vigor em 1 de maio de 2012.
controles pré-negociação adequados, como a possibilidade de limitar o número de pedidos que cada membro / participante ou usuário pode enviar para a plataforma de negociação; e testes de conformidade para garantir que os sistemas de TI dos membros / participantes ou usuários sejam compatíveis com os sistemas de negociação eletrônica das plataformas de negociação; e mecanismos automáticos e discricionários para restringir a negociação ou parar de negociar em resposta a variações significativas no preço para evitar que o comércio se torne desordenado; e realizar a devida diligência adequada do membro / participante ou usuário antes de aceitar seu acesso ao mercado e a capacidade de verificar seus respectivos controles e arranjos posteriormente; e requisitos organizacionais claros para membros que não são entidades regulamentadas; e regras e procedimentos destinados a prevenir, identificar e relatar casos de possíveis abusos de mercado e manipulação de mercado que sejam proporcionais à natureza, tamanho e escala dos negócios realizados através da plataforma de negociação.
As empresas de investimento que usam algoritmos, de acordo com as diretrizes da ESMA, também devem ter acordos organizacionais para manter negociações justas e ordenadas. Isso inclui:
um processo de governança apropriado para o desenvolvimento ou a compra de algoritmos, implantando o uso ao vivo do algoritmo de maneira cautelosa e pessoal com as necessárias habilidades e conhecimentos atualizados para executar e monitorar o comportamento de seus algoritmos ao vivo; e controles pré-negociação que tratam da entrada incorreta de pedidos e mantêm limites predefinidos de gerenciamento de riscos, incluindo limites de exposição máxima a clientes individuais (Anexo I, Diretriz 4); e a responsabilidade das firmas de investimento por todo o fluxo de pedidos para locais de clientes que usam acesso direto ao mercado ou acesso patrocinado, conduzir due diligence adequada em clientes usando acesso direto ao mercado e serviços de acesso patrocinado e capacidade de parar imediatamente a negociação por esses clientes.
Além disso, os mercados regulamentados, as empresas de investimento e Fs devem manter registos adequados dos seus sistemas e controlos abrangidos pelas directrizes para permitir às autoridades competentes avaliar a sua conformidade com a MiFID e outras obrigações regulamentares relevantes (Orientações 1, 2, 3, 4, 5 e 5). 7).
Sistemas e controles em um ambiente comercial automatizado
Não há dúvida de que o atual ambiente financeiro é fortemente dependente de tecnologia, o que, por sua vez, deu origem à negociação de volumes incríveis a custos muito baixos. A Tecnologia da Informação tem dado aos investidores a capacidade de tomar decisões informadas e investir em instrumentos financeiros em quase todo o mundo, ao clicar em um botão com acesso direto ao mercado, em casa, em tempo real e acompanhar o desempenho de seus investimentos. Entender a complexidade desse ambiente de rede de empresas reguladas que se conectam para oferecer esses serviços a seus clientes é importante porque destaca as responsabilidades de cada um dos atores e a regulamentação da UE atualmente aplicada para garantir a melhor execução e a proteção dos investidores.
Um pedido para, e. comprar um determinado instrumento financeiro fluiria entre pelo menos 3 entidades, a Empresa de Investimento que recebe e transmite a ordem, a Plataforma de Negociação ou a Bolsa de Valores que executa a ordem e o Banco que liquida a ordem e atua como custodiante dos ativos. A ESMA, a autoridade de supervisão da UE, emitiu orientações sobre os sistemas e controlos que estas empresas de investimento devem empregar e estas foram adotadas pelas autoridades reguladoras dos Estados-Membros, sendo Chipre a Comissão de Valores Mobiliários.
Para este efeito, o seguinte artigo explica os sistemas e controles que são obrigatórios para as empresas de investimento regulamentadas e a proteção do investidor fornecida, incluindo a melhor execução. Estes são exigidos pelas Plataformas de Negociação que fornecem execução, bem como pelas Empresas de Investimento (incluindo Empresas de Investimento que permitem o Acesso Direto ao Mercado aos seus clientes), fornecendo recepção e transmissão de ordens. As diretrizes, em poucas palavras, são:
Adequação dos Sistemas de Negociação. A aquisição de sistemas de negociação eletrônica (ETS) deve ser regida por um processo formal de seleção do sistema mais adequado que seja adequado à finalidade. Esse sistema deve incorporar os princípios de conformidade e gerenciamento de risco e, depois de instalado e personalizado, deve passar por um programa de teste formal com base nos scripts de teste de funcionalidade por módulo, por sistema e por nível de usuário holístico. Tal sistema deve ter capacidade e resiliência para lidar com picos e também ter um plano de Recuperação de Desastres implementado com o objetivo de evitar a interrupção do serviço aos investidores.
Além disso, uma vez em produção, o ETS deve ser monitorado e revisado continuamente por pessoal capacitado e treinado, tanto em tecnologia quanto nas políticas da empresa, que podem detectar abuso de mercado que pode ser prejudicial para os investidores. Esse pessoal deve ser diretamente acessível pelo SEC e possuir a devida autorização para tomar medidas imediatas, se necessário. Além disso, a manutenção de registros é obrigatória ao ponto de reconstruir transações, bem como documentar os principais incidentes e os riscos associados.
Negociação justa e ordenada. A recepção, transmissão e execução de ordens devem basear-se nas políticas de melhor execução, implementando negociações justas e ordenadas. Por exemplo, ordens semelhantes de preço e tamanho devem ser executadas sequencialmente, garantindo assim a integridade dos mercados financeiros. A Empresa de Investimento deve realizar a devida diligência adequada para as transações e monitoramento de seus clientes. Os usuários do livro de entrada de pedidos devem ser treinados adequadamente para acessá-lo e os controles de pré e pós-negociação devem estar em vigor. O ETS deve ser capaz de limitar o acesso e permitir a intervenção nas transações, evitar inundações excessivas do livro de entrada de pedidos e ser capaz de restringir ou até interromper a negociação. Prevenir o abuso de mercado. Abuso de mercado compreende abuso de informação privilegiada e manipulação de mercado. O ETS deve empregar tecnologia específica para identificar essas práticas de abuso de mercado. Existem 4 principais abusos identificados no passado que agora todos os ETS são necessários para identificar, ou seja, ordens Ping, inserindo pequenas encomendas para verificar o nível de ordens ocultas, particularmente utilizadas para avaliar o que está descansando em uma plataforma. Citar pessoal, inserindo um grande número de pedidos e / ou cancelamentos / atualizações nos pedidos, de modo a criar incerteza para outros participantes, tornando mais lento o processo e camuflando sua própria estratégia. Momento de ignição, entrada de ordens ou uma série de ordens, destinadas a iniciar ou exacerbar uma tendência, e encorajar outros participantes a acelerar ou estender a tendência, a fim de criar uma oportunidade para descontrair / abrir uma posição a um preço favorável. Camadas e spoofing, enviando vários pedidos frequentemente longe do toque em um lado do livro de pedidos, com a intenção de executar uma negociação no outro lado da carteira de negociação. Depois disso, as ordens manipulativas são removidas.
Não só a ETS proativamente proíbe que tais ordens abusivas sejam colocadas dentro da carteira de pedidos da Plataforma de Negociação, mas também a equipe capacitada deve revisar os sistemas e, ao identificar tais eventos, relatá-los diretamente ao órgão regulador apropriado.
Acesso direto ao mercado. Para plataformas de negociação e empresas de investimento que fornecem acesso direto ao mercado para seus clientes, elas também assumem a responsabilidade de negociações de seus clientes. As plataformas de negociação e seus membros precisam manter o controle e monitorar seus sistemas para minimizar possíveis interrupções causadas por terceiros, a fim de evitar plataformas de negociação vulneráveis a possíveis desvios de conduta ou abuso de mercado de clientes DMA / SA ou a seus inadequados ou errôneos sistemas. Estes incluem investidores sofisticados que usam software de negociação para acessar o livro de pedidos ou recuperar outras informações, como profundidade ou volume do livro de ordens.
Tais empresas de investimento que ofereçam DMA / SA devem ter a capacidade de realizar a devida diligência aos clientes para fornecer tal serviço e poder intervir a qualquer momento para suspender, retirar um acesso patrocinado ou interromper o pedido de um indivíduo. Além disso, as plataformas de negociação devem ter a capacidade de impedir a negociação de ordens através de um acesso patrocinado separadamente das ordens do membro que patrocina o acesso dessa pessoa.
Mais uma vez, manter detalhes de registros suficientes para reconstruir uma transação é obrigatório em todas as etapas de conformidade e geração de relatórios para a SEC.
Concluindo, as diretrizes da ESMA da UE exigem que todos os atores na execução de um pedido do cliente empreguem tais sistemas e controles para garantir que os interesses dos investidores sejam bem protegidos. Ao mesmo tempo, assegura-se a integridade e o bom funcionamento do mercado financeiro, que são pré-requisitos para o crescimento econômico e a riqueza.
A ESMA define o futuro regime de negociação automatizada para plataformas de negociação, empresas de investimento e autoridades competentes.
Sex, 23/12/2011 - 12:13.
A ESMA publicou o seu relatório final sobre orientações sobre sistemas e controlos num ambiente de negociação automatizado para plataformas de negociação, empresas de investimento e autoridades competentes (ESMA / 2011/456).
Na emissão destas orientações, a ESMA elabora um regime abrangente que rege o funcionamento dos sistemas de negociação eletrónica por um mercado regulamentado, um sistema de negociação multilateral (F) ou empresas de investimento. As diretrizes abrangem a negociação em um ambiente automatizado de quaisquer instrumentos financeiros, conforme definido na Diretiva de Mercado de Instrumentos Financeiros (DMIF).
Em conformidade com o artigo 16.º, n. º 3, do Regulamento da ESMA, as autoridades nacionais competentes e os participantes no mercado financeiro devem envidar todos os esforços para cumprir as orientações e recomendações. As diretrizes entrarão em vigor em 1 de maio de 2012.
controles pré-negociação adequados, como a possibilidade de limitar o número de pedidos que cada membro / participante ou usuário pode enviar para a plataforma de negociação; e testes de conformidade para garantir que os sistemas de TI dos membros / participantes ou usuários sejam compatíveis com os sistemas de negociação eletrônica das plataformas de negociação; e mecanismos automáticos e discricionários para restringir a negociação ou parar de negociar em resposta a variações significativas no preço para evitar que o comércio se torne desordenado; e realizar a devida diligência adequada do membro / participante ou usuário antes de aceitar seu acesso ao mercado e a capacidade de verificar seus respectivos controles e arranjos posteriormente; e requisitos organizacionais claros para membros que não são entidades regulamentadas; e regras e procedimentos destinados a prevenir, identificar e relatar casos de possíveis abusos de mercado e manipulação de mercado que sejam proporcionais à natureza, tamanho e escala dos negócios realizados através da plataforma de negociação.
As empresas de investimento que usam algoritmos, de acordo com as diretrizes da ESMA, também devem ter acordos organizacionais para manter negociações justas e ordenadas. Isso inclui:
um processo de governança apropriado para o desenvolvimento ou a compra de algoritmos, implantando o uso ao vivo do algoritmo de maneira cautelosa e pessoal com as necessárias habilidades e conhecimentos atualizados para executar e monitorar o comportamento de seus algoritmos ao vivo; e controles pré-negociação que tratam da entrada incorreta de pedidos e mantêm limites predefinidos de gerenciamento de riscos, incluindo limites de exposição máxima a clientes individuais (Anexo I, Diretriz 4); e a responsabilidade das firmas de investimento por todo o fluxo de pedidos para locais de clientes que usam acesso direto ao mercado ou acesso patrocinado, conduzir due diligence adequada em clientes usando acesso direto ao mercado e serviços de acesso patrocinado e capacidade de parar imediatamente a negociação por esses clientes.
Além disso, os mercados regulamentados, as empresas de investimento e Fs devem manter registos adequados dos seus sistemas e controlos abrangidos pelas directrizes para permitir às autoridades competentes avaliar a sua conformidade com a MiFID e outras obrigações regulamentares relevantes (Orientações 1, 2, 3, 4, 5 e 5). 7).
Não há dúvida de que o atual ambiente financeiro é fortemente dependente de tecnologia, o que, por sua vez, deu origem à negociação de volumes incríveis a custos muito baixos. A Tecnologia da Informação tem dado aos investidores a capacidade de tomar decisões informadas e investir em instrumentos financeiros em quase todo o mundo, ao clicar em um botão com acesso direto ao mercado, em casa, em tempo real e acompanhar o desempenho de seus investimentos. Entender a complexidade desse ambiente de rede de empresas reguladas que se conectam para oferecer esses serviços a seus clientes é importante porque destaca as responsabilidades de cada um dos atores e a regulamentação da UE atualmente aplicada para garantir a melhor execução e a proteção dos investidores.
Um pedido para, e. comprar um determinado instrumento financeiro fluiria entre pelo menos 3 entidades, a Empresa de Investimento que recebe e transmite a ordem, a Plataforma de Negociação ou a Bolsa de Valores que executa a ordem e o Banco que liquida a ordem e atua como custodiante dos ativos. A ESMA, a autoridade de supervisão da UE, emitiu orientações sobre os sistemas e controlos que estas empresas de investimento devem empregar e estas foram adotadas pelas autoridades reguladoras dos Estados-Membros, sendo Chipre a Comissão de Valores Mobiliários.
Para este efeito, o seguinte artigo explica os sistemas e controles que são obrigatórios para as empresas de investimento regulamentadas e a proteção do investidor fornecida, incluindo a melhor execução. Estes são exigidos pelas Plataformas de Negociação que fornecem execução, bem como pelas Empresas de Investimento (incluindo Empresas de Investimento que permitem o Acesso Direto ao Mercado aos seus clientes), fornecendo recepção e transmissão de ordens. As diretrizes, em poucas palavras, são:
Adequação dos Sistemas de Negociação. A aquisição de sistemas de negociação eletrônica (ETS) deve ser regida por um processo formal de seleção do sistema mais adequado que seja adequado à finalidade. Esse sistema deve incorporar os princípios de conformidade e gerenciamento de risco e, depois de instalado e personalizado, deve passar por um programa de teste formal com base nos scripts de teste de funcionalidade por módulo, por sistema e por nível de usuário holístico. Tal sistema deve ter capacidade e resiliência para lidar com picos e também ter um plano de Recuperação de Desastres implementado com o objetivo de evitar a interrupção do serviço aos investidores.
Além disso, uma vez em produção, o ETS deve ser monitorado e revisado continuamente por pessoal capacitado e treinado, tanto em tecnologia quanto nas políticas da empresa, que podem detectar abuso de mercado que pode ser prejudicial para os investidores. Esse pessoal deve ser diretamente acessível pelo SEC e possuir a devida autorização para tomar medidas imediatas, se necessário. Além disso, a manutenção de registros é obrigatória ao ponto de reconstruir transações, bem como documentar os principais incidentes e os riscos associados.
Negociação justa e ordenada. A recepção, transmissão e execução de ordens devem basear-se nas políticas de melhor execução, implementando negociações justas e ordenadas. Por exemplo, ordens semelhantes de preço e tamanho devem ser executadas sequencialmente, garantindo assim a integridade dos mercados financeiros. A Empresa de Investimento deve realizar a devida diligência adequada para as transações e monitoramento de seus clientes. Os usuários do livro de entrada de pedidos devem ser treinados adequadamente para acessá-lo e os controles de pré e pós-negociação devem estar em vigor. O ETS deve ser capaz de limitar o acesso e permitir a intervenção nas transações, evitar inundações excessivas do livro de entrada de pedidos e ser capaz de restringir ou até interromper a negociação. Prevenir o abuso de mercado. Abuso de mercado compreende abuso de informação privilegiada e manipulação de mercado. O ETS deve empregar tecnologia específica para identificar essas práticas de abuso de mercado. Existem 4 principais abusos identificados no passado que agora todos os ETS são necessários para identificar, ou seja, ordens Ping, inserindo pequenas encomendas para verificar o nível de ordens ocultas, particularmente utilizadas para avaliar o que está descansando em uma plataforma. Citar pessoal, inserindo um grande número de pedidos e / ou cancelamentos / atualizações nos pedidos, de modo a criar incerteza para outros participantes, tornando mais lento o processo e camuflando sua própria estratégia. Momento de ignição, entrada de ordens ou uma série de ordens, destinadas a iniciar ou exacerbar uma tendência, e encorajar outros participantes a acelerar ou estender a tendência, a fim de criar uma oportunidade para descontrair / abrir uma posição a um preço favorável. Camadas e spoofing, enviando vários pedidos frequentemente longe do toque em um lado do livro de pedidos, com a intenção de executar uma negociação no outro lado da carteira de negociação. Depois disso, as ordens manipulativas são removidas.
Não só a ETS proativamente proíbe que tais ordens abusivas sejam colocadas dentro da carteira de pedidos da Plataforma de Negociação, mas também a equipe capacitada deve revisar os sistemas e, ao identificar tais eventos, relatá-los diretamente ao órgão regulador apropriado.
Acesso direto ao mercado. Para plataformas de negociação e empresas de investimento que fornecem acesso direto ao mercado para seus clientes, elas também assumem a responsabilidade de negociações de seus clientes. As plataformas de negociação e seus membros precisam manter o controle e monitorar seus sistemas para minimizar possíveis interrupções causadas por terceiros, a fim de evitar plataformas de negociação vulneráveis a possíveis desvios de conduta ou abuso de mercado de clientes DMA / SA ou a seus inadequados ou errôneos sistemas. Estes incluem investidores sofisticados que usam software de negociação para acessar o livro de pedidos ou recuperar outras informações, como profundidade ou volume do livro de ordens.
Tais empresas de investimento que ofereçam DMA / SA devem ter a capacidade de realizar a devida diligência aos clientes para fornecer tal serviço e poder intervir a qualquer momento para suspender, retirar um acesso patrocinado ou interromper o pedido de um indivíduo. Além disso, as plataformas de negociação devem ter a capacidade de impedir a negociação de ordens através de um acesso patrocinado separadamente das ordens do membro que patrocina o acesso dessa pessoa.
Mais uma vez, manter detalhes de registros suficientes para reconstruir uma transação é obrigatório em todas as etapas de conformidade e geração de relatórios para a SEC.
Concluindo, as diretrizes da ESMA da UE exigem que todos os atores na execução de um pedido do cliente empreguem tais sistemas e controles para garantir que os interesses dos investidores sejam bem protegidos. Ao mesmo tempo, assegura-se a integridade e o bom funcionamento do mercado financeiro, que são pré-requisitos para o crescimento econômico e a riqueza.
A ESMA define o futuro regime de negociação automatizada para plataformas de negociação, empresas de investimento e autoridades competentes.
Sex, 23/12/2011 - 12:13.
A ESMA publicou o seu relatório final sobre orientações sobre sistemas e controlos num ambiente de negociação automatizado para plataformas de negociação, empresas de investimento e autoridades competentes (ESMA / 2011/456).
Na emissão destas orientações, a ESMA elabora um regime abrangente que rege o funcionamento dos sistemas de negociação eletrónica por um mercado regulamentado, um sistema de negociação multilateral (F) ou empresas de investimento. As diretrizes abrangem a negociação em um ambiente automatizado de quaisquer instrumentos financeiros, conforme definido na Diretiva de Mercado de Instrumentos Financeiros (DMIF).
Em conformidade com o artigo 16.º, n. º 3, do Regulamento da ESMA, as autoridades nacionais competentes e os participantes no mercado financeiro devem envidar todos os esforços para cumprir as orientações e recomendações. As diretrizes entrarão em vigor em 1 de maio de 2012.
controles pré-negociação adequados, como a possibilidade de limitar o número de pedidos que cada membro / participante ou usuário pode enviar para a plataforma de negociação; e testes de conformidade para garantir que os sistemas de TI dos membros / participantes ou usuários sejam compatíveis com os sistemas de negociação eletrônica das plataformas de negociação; e mecanismos automáticos e discricionários para restringir a negociação ou parar de negociar em resposta a variações significativas no preço para evitar que o comércio se torne desordenado; e realizar a devida diligência adequada do membro / participante ou usuário antes de aceitar seu acesso ao mercado e a capacidade de verificar seus respectivos controles e arranjos posteriormente; e requisitos organizacionais claros para membros que não são entidades regulamentadas; e regras e procedimentos destinados a prevenir, identificar e relatar casos de possíveis abusos de mercado e manipulação de mercado que sejam proporcionais à natureza, tamanho e escala dos negócios realizados através da plataforma de negociação.
As empresas de investimento que usam algoritmos, de acordo com as diretrizes da ESMA, também devem ter acordos organizacionais para manter negociações justas e ordenadas. Isso inclui:
um processo de governança apropriado para o desenvolvimento ou a compra de algoritmos, implantando o uso ao vivo do algoritmo de maneira cautelosa e pessoal com as necessárias habilidades e conhecimentos atualizados para executar e monitorar o comportamento de seus algoritmos ao vivo; e controles pré-negociação que tratam da entrada incorreta de pedidos e mantêm limites predefinidos de gerenciamento de riscos, incluindo limites de exposição máxima a clientes individuais (Anexo I, Diretriz 4); e a responsabilidade das firmas de investimento por todo o fluxo de pedidos para locais de clientes que usam acesso direto ao mercado ou acesso patrocinado, conduzir due diligence adequada em clientes usando acesso direto ao mercado e serviços de acesso patrocinado e capacidade de parar imediatamente a negociação por esses clientes.
Além disso, os mercados regulamentados, as empresas de investimento e Fs devem manter registos adequados dos seus sistemas e controlos abrangidos pelas directrizes para permitir às autoridades competentes avaliar a sua conformidade com a MiFID e outras obrigações regulamentares relevantes (Orientações 1, 2, 3, 4, 5 e 5). 7).
